Ενεργειακό χαρτοφυλάκιο 600 εκατ. ευρώ και υποδομές στο επίκεντρο του deal ΓΕΚ Τέρνα - Motor Oil

Πρόκειται για αποτίμηση που, σε ορισμένες περιπτώσεις, υπερβαίνει προηγούμενες προβλέψεις, γεγονός που αναμένεται να οδηγήσει σε αναπροσαρμογή των τιμών στόχου της μετοχής προς τα πάνω.

Παράλληλα, η συναλλαγή ευθυγραμμίζεται με τη στρατηγική της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ για περαιτέρω εστίαση στις παραχωρήσεις και τα έργα υποδομών

• Διαβάστε επίσης: Ενεργειακό χαρτοφυλάκιο 600 εκατ. ευρώ και υποδομές στο επίκεντρο του woody ΓΕΚ Τέρνα - Motor Oil

Υπενθυμίζεται πως η συναλλαγή αναμένεται να ολοκληρωθεί στις αρχές του 2026, υπό την αίρεση ολοκλήρωσης του ελέγχου δέουσας επιμέλειας (due diligence), καθώς και της λήψης των απαιτούμενων εγκρίσεων από τις αρμόδιες αρχές και από τις Γενικές Συνελεύσεις μετόχων των 2 εταιρειών.

Τι αναφέρουν οι αναλυτές

Η Mediobanca στην πρόσφατη ανάλυσή της, σημειώνει ότι η συμφωνία δημιουργεί αυξανόμενη αξία (value accretive) για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Σύμφωνα με την ιταλική επενδυτική τράπεζα, η αποτίμηση του 50% της συμμετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στη νέα εταιρεία (συμπεριλαμβανομένων των 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά), προσεγγίζει τα 600 εκατ. ευρώ — υπερβαίνοντας την τρέχουσα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου. Η συναλλαγή, όπως επισημαίνει, είναι πλήρως ευθυγραμμισμένη με τη στρατηγική του Ομίλου να επικεντρωθεί σε υποδομές μεταφορών και κατασκευές, τομείς με αυξημένες προοπτικές δημιουργίας αξίας.

Η ρευστότητα που θα προκύψει από τη συμφωνία θα αξιοποιηθεί για την εξόφληση του υφιστάμενου ενοποιημένου δανεισμού της holding. Με αυτόν τον τρόπο, ενισχύεται η χρηματοοικονομική εικόνα του Ομίλου και δημιουργούνται προϋποθέσεις για διανομή αυξημένων μερισμάτων — παρότι προτεραιότητα τα επόμενα χρόνια αποτελέσουν η υλοποίηση νέων επενδύσεων και η κάλυψη προκαταβολών για νέα έργα αυτοκινητοδρόμων.

Η συμφωνία έρχεται να προστεθεί στο ισχυρό track grounds της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στον τομέα των συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A), μετά την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή στη Masdar, της μονάδας ΗΡΩΝ I στη ΔΕΗ και του 10% της Αττικής Οδού στη Latsco.

Η Wood & Co αποτιμά τη νέα κοινή εταιρεία ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Motor Oil στα 1,4 δισ. ευρώ. Λαμβάνοντας υπόψη τον εκτιμώμενο καθαρό δανεισμό της νέας οντότητας και τα μετρητά που θα εισπράξει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, εκτιμά την αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου σε κατά πρόσβαση 600 εκατ. ευρώ. Επισημαίνει τη σημαντική δυνατότητα περαιτέρω δημιουργίας αξίας, λόγω μεγέθους και συνεργειών, καθώς το συνδυασμένο λειτουργικό αξία (opex) των 2 θυγατρικών εκτιμάται στα 100 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, αναμένεται να προκύψουν σημαντικές συνέργειες και στα μεταβλητά κόστη (π.χ. στην προμήθεια φυσικού αερίου).

Η Wood τονίζει ότι η συναλλαγή έχει θετική επίδραση για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς αποκρυσταλλώνει αξία και επιτρέπει στους επενδυτές να επικεντρωθούν στις δραστηριότητες παραχωρήσεων και κατασκευών, οι οποίες εμφανίζουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και μεγαλύτερη εγγενή αξία.

Η AXIA Ventures υπολογίζει ότι η νέα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου, μετά τη συναλλαγή με τη Motor Oil, είναι υψηλότερη κατά 150 εκατ. ευρώ (ή 1,5 ευρώ/μετοχή) σε σχέση με τη δική της προηγούμενη εκτίμηση των 450 εκατ. ευρώ, χαρακτηρίζοντας τη συμφωνία value accretive. Θεωρεί επίσης ότι η συναλλαγή έχει θετικό αντίκτυπο σε 2 επίπεδα:

1. Διαμορφώνει ξεκάθαρο προσανατολισμό προς τους τομείς των παραχωρήσεων και των κατασκευών, καθιστώντας πιο σαφές το επενδυτικό αφήγημα (investment case) για τον Όμιλο.
2. Τα μετρητά που εισπράττει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα ενισχύσουν την υλοποίηση των μελλοντικών της επενδύσεων.
3. Σημειώνει επίσης, ότι βάσει της αποτίμησης των 600 εκατ. ευρώ για το ενεργειακό χαρτοφυλάκιο, η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ υποδηλώνει ότι οι παραχωρήσεις και οι κατασκευές αποτιμώνται στα 1,45 δισ. ευρώ — κάτι που χαρακτηρίζεται ως σαφώς υποτιμημένο.

Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει τη συμφωνία ως αμοιβαία επωφελή («win-win») και για τους 2 ομίλους, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να αποκτά στρατηγικό εταίρο με ισχυρή θέση στην ενεργειακή εφοδιαστική αλυσίδα, λαμβάνοντας ρευστότητα 128 εκατ. ευρώ. Ως εκ τούτου, ενισχύεται η χρηματοοικονομική θέση της ενόψει νέων διαγωνισμών για έργα παραχωρήσεων, τα οποία αποτελούν στρατηγική προτεραιότητα για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Ένα επιπλέον όφελος της συναλλαγής, σύμφωνα με τη Eurobank, είναι η αποενοποίηση δραστηριοτήτων με εκπομπές CO₂, ενισχύοντας το προφίλ βιωσιμότητας του Ομίλου. Η αποτίμηση θεωρείται ισορροπημένη, καθώς το τίμημα των 128 εκατ. ευρώ συγκλίνει με το εκτιμώμενο χάσμα αποτίμησης (160 εκατ. ευρώ) για το 50% των 2 δραστηριοτήτων, μετά την προσαρμογή για καθαρό αρμόττον και ταμειακά διαθέσιμα κατά το κλείσιμο της συναλλαγής.